2014年8月8日，錳硅、硅鐵期貨于鄭商所上市交易，給鐵合金行業提供了一個公平、權威的第三方價格，越來越多的企業參與其中，利用期貨工具規避經營風險、優化存貨管理、細化經營模式。從之前的“在夾縫中生存”到現在盈利能力和產品議價能力明顯增強；從原來典型的高耗能行業轉型為高新技術產業，我國鐵合金行業已經發生了翻天覆地的變化。2023年10月20日，錳硅、硅鐵期權在鄭商所掛牌交易，鐵合金企業又有了期權工具的保駕護航。

“朝陽”升起  也有期貨市場一份功勞

在位于內蒙古自治區烏蘭察布市和青海省西寧市的鐵合金企業里，高聳的煙囪沒有冒出滾滾黑煙，刺鼻的粉塵味也消失無蹤，企業所在的工業園區環境宜人。這是期貨日報記者日前跟隨鄭商所調研團實地走訪時看到的景象，如今的鐵合金行業已經脫掉“高污染”的帽子，逐漸樹立起了“綠色形象”。

記者在走訪中了解到，從之前的“在夾縫中生存”到現在盈利能力和產品議價能力明顯增強；從原來典型的高耗能行業轉型為高新技術產業，我國鐵合金行業已經發生了翻天覆地的變化。而在多個推動鐵合金行業走向新發展之路的因素當中，鐵合金期貨的上市無疑是濃墨重彩的一筆，正如內蒙古普源鐵合金有限公司（下稱普源鐵合金）營銷總監王浩所說：“2014年鐵合金期貨的上市為行業注入了新鮮的血液。”

目前，運行近9年時間的錳硅期貨和硅鐵期貨已經成為鐵合金產業鏈企業重要的風險管控工具，不僅是鐵合金企業和鋼鐵企業進行貿易的重要依據，也為鐵合金企業提供了更為豐富的銷售渠道。近年來，越來越多的鐵合金企業對錳硅期貨和硅鐵期貨的運用日益成熟，開始通過期現結合的模式來鎖定成本、增厚企業利潤，推動整個行業進一步轉型升級。

烏蘭察布不僅是內蒙古自治區最大的鐵合金產業聚集地，也是全國最大的鐵合金生產地級市，當地鐵合金技術裝備水平、生產工藝、產品質量等均走在全國前列。近年來，烏蘭察布鐵合金產業發展勢頭強勁，也折射出我國整個鐵合金行業實現跨越式發展蓬勃朝氣。

在烏蘭察布豐鎮市的工業園區，見證了近15年來鐵合金產業變遷的王浩對記者坦言，“十三五”規劃前后，鐵合金行業發展給人一種濃厚的“穿越感”，實現了從早期無序發展到目前綠色低碳發展的轉變。而在實現這一“穿越”的道路上，除了整個鐵合金產業在環保治理、投資研發、科技創新等方面的努力外，期貨市場也有一份功勞。

“以前，鐵合金企業作為冶金加工制造業的中游，上游有國外寡頭控制礦山資源，下游有國內鋼廠掌握話語權，同時行業自身又長期處于供大于求的狀態，可謂是在‘夾縫中求生存’。行業最黑暗的時期，為防止庫存積壓、資金斷裂，鐵合金企業甚至背負2000元/噸的嚴重虧損也不敢停產減產。”提起往日艱辛，王浩頗為感慨。2014年硅錳期貨的上市逐漸打破了企業這一生存困境，期貨市場不僅為鐵合金行業提供了公開透明的市場價格和公平合理的市場環境，還幫助企業打開了銷售渠道，為產品庫存建立了蓄水池。這不僅緩解了企業的資金壓力，還能有效幫助解決行業惡性競爭問題，加速了金融人才的引進，使得鐵合金行業逐步變成了現在的“朝陽”行業。

據王浩介紹，2014年8月硅錳期貨上市后，普源鐵合金在2015年夏天開始嘗試參與期貨交易，到目前已經持續8年。從最初的少量資金試水到后來積極參與交割，如今普源鐵合金參與硅錳交易的模式非常多樣，避險手段也更加科學，主要以交割和盤面操作為主，也開始利用更加靈活的期權工具，有效規避錳硅價格大幅波動下企業的生產經營風險。

從豐鎮市去到同樣為烏蘭察布鐵合金主要產區的化德縣，五礦（湖南）鐵合金有限公司（下稱五礦湖鐵）副總經理周稚青對多年來期貨工具為鐵合金行業帶來的積極變化也深有同感。周稚青告訴記者，2016年，五礦湖鐵開始嘗試錳硅套期保值業務，在學習和實踐中逐步總結經驗，完善優化業務模式，通過參與錳硅套期保值，公司的銷售業務經營風險得到了對沖。

“比如在去年下半年，錳硅合金市場價格出現大幅度快速下跌時，我們就注意到期貨盤面價格從平水變為貼水，為現貨的套期保值創造了較為有利的條件。由于7—8月我們有8000噸左右的生產計劃，便決定在SM2308合約上進行部分產品的套期保值，目的在于提前銷售商品，鎖定利潤。”據周稚青介紹，2023年6月29日至8月2日，五礦湖鐵開始分批在SM2308合約建立了合計456手（2280噸）的賣出頭寸，持倉平均成本為7697元/噸，并于7月18日至8月15日分批平倉或進行實物交割，均價為7227元/噸，最終在期貨端實現了470元/噸的收益。

結合現貨端看，因為是預售商品而非原庫存商品，最終企業參與套期保值的損益應對應平倉時點期貨盤面價格與現貨市場價格。“去年8月鋼廠采購價格為承兌到廠7400元/噸，折合盤面交割價格約為7350元/噸。因此套期保值綜合損益為盈利79.12萬元。”周稚青對記者表示，通過參與套期保值，不僅覆蓋了企業現貨端銷售原本會產生的虧損，而且還獲得了額外收益。

避風險增利潤  幫企業實現“兩條腿走路”

整體上看，近年來在能耗雙控政策相繼落地以及“雙碳”目標持續推進的背景下，我國鐵合金產業中單體小爐型、實力較弱的小企業陸續退出市場，冶煉爐型逐步大型化，產業集中度向龍頭企業集中。

但記者走訪位于青海西寧的硅鐵企業時發現，與內蒙古以及寧夏為代表的地區產業情況有所不同的是，受高原氣候影響，這里的企業單體爐型多數維持在16500KVA，此外因青海地區電力成本和運輸成本較高，企業平均產能在7萬噸/年，規模較小。“雖然產能不大，但青海地區生產硅鐵的企業基本上都在運用硅鐵期貨定價和利用期貨市場進行銷售，只是參與程度略有區別。”青海福鑫硅業有限公司（下稱福鑫硅業）總經理甘占花對記者說。

在西寧經濟技術開發區的甘河工業園區，福鑫硅業已經堅持生產硅鐵近40年，是當地最具代表性的深度參與硅鐵期貨的民營企業。甘占花告訴記者：“2014年硅鐵期貨上市時，正是行業發展最‘慘不忍睹’的時候。”在瀕臨停產關門的危急時刻，福鑫硅業積極通過期貨公司在期貨市場賣出遠期合約并進行交割，及時補充了公司現金流，成功度過了危機。后來隨著期貨市場活躍度的增加，企業對期貨的認識也逐步提高，在2018年、2019年福鑫硅業便逐步將大部分硅鐵產品放在期貨市場進行套保。

其實除了規避價格下跌風險外，在行情上漲期間，運用期貨市場也能幫助企業獲得比在現貨市場交易更多的收益。甘占花向記者介紹了2020年年底至2021年年初，在硅鐵價格大幅上漲時，硅鐵期貨幫助企業鎖定預期利潤的例子：“2020年年底，我國提出‘雙碳’目標，各地區根據自身能源結構對能耗設定了具體的目標，鐵合金企業由于是重點耗能企業，受能耗雙控影響較大，供給快速下降使鐵合金價格波動更加劇烈。當時我們預計企業利潤會大幅增加，便考慮利用期貨點價來鎖定一些利潤。2021年全年，我們通過期貨點價分四批共賣出超2萬噸硅鐵，占當年生產量的60%，且賣出價格遠高于當時的硅鐵現貨價格和其他沒有參與期貨市場的生產企業的銷售價格，為公司取得了良好的經濟效益，穩定了經營。”

此外，在進行期貨點價以更高價格賣出產品的同時，為了防止當時已在高位的價格出現下跌風險，頗具風險意識的福鑫硅業還在2021年年中為300張倉單（共1500噸）硅鐵進行了賣出套期保值。“最后，雖然硅鐵期貨價格從當年7月的7612元/噸一路漲至當年10月的17600元/噸附近，導致期貨端虧損了1500萬元，但我們在現貨端盈利1530萬元，把期貨端和現貨端的損益一并核算后，最終實現盈利30萬元。”甘占花說。

記者在走訪中了解到，多年來，隨著硅鐵期貨的價格發現功能充分凸顯，青海大多數企業已經對硅鐵期貨工具有了深刻的認知。甘占花表示，通過近9年來連續參與硅鐵期貨，他們深深感受到，期貨市場可以將硅鐵企業的銷售渠道無限放大，同時提供了更公開的價格，期貨倉單還可以拓寬企業的融資途徑，讓企業實現期貨與現貨市場“兩條腿走路”，經營壓力顯著下降。

“當前，每個月在與終端客戶商討定價的過程中，我們都會參考期貨市場盤面報價來進行協定，期貨市場所提供的公開透明的價格大幅提高了我們與下游的議價能力，能夠保障價格更公平。”青海鴻利通金屬科技有限公司董事長顏安旺對記者說。

任重而道遠  產業轉型仍需要期貨助力

未來，在“雙碳”發展背景下，我國經濟發展結構面臨轉型，鐵合金作為傳統產業也將迎來新一輪的深刻變革，在行業轉型過程中，鐵合金相關企業也將面臨諸多挑戰，鐵合金期貨服務產業企業的道路仍然任重道遠。

記者在采訪中了解到，從位于西寧和烏蘭察布的鐵合金企業參與期貨市場面臨的問題來看，內蒙古地區屬于傳統的鐵合金生產區域，多數鐵合金企業存在規模小、運營成本高、資金周轉難、金融人才不足等難點。青海地區則因為位置較為偏遠，當地期貨公司數量少，類似福鑫硅業這樣深度運用期貨工具的企業屈指可數。目前西寧近30家企業參與交割和套保的程度參差不齊，期貨工具的重要性雖然得到了當地硅鐵企業的一致認可，但在實際操作上仍有制約。“我們將繼續關注鐵合金期貨和期權工具，在未來庫存較大的情況下希望能與期貨公司合作進行套保，以鎖定產品價格和公司經營利潤，也希望能夠獲得來自期貨行業各方力量的更多支持。”顏安旺對記者說。

不過，王浩進一步表示，令行業欣喜的是，今年10月在鄭商所上市了鐵合金期權，可以幫助企業最大程度地解決資金敞口的風險。“企業進行套期保值一定是在明確方向和數量的同時回避資金的敞口，現在有了期權工具的保駕護航，參與企業可以避免為資金風險買單。”

“除了單一套保外，福鑫硅業近年來也逐漸通過聯合套保、委托投資機構套保、基差套利等模式來規避價格波動風險。”甘占花對記者表示，當前鐵合金期權的上市對企業來說又增加了一個“價格保險”工具和更加靈活的盈利渠道，企業參與期貨和衍生品市場的費用也將大幅度降低。

那么，未來在包括政策因素、市場價格波動等各類風險繼續存在的情況下，鐵合金企業到底該如何參與期貨市場呢？

對此，王浩認為，企業應在增強“硬實力”的基礎上提升“軟實力”，轉變經營思維與邏輯，注重引進和培養金融人才，認識到使用期貨工具的目的是助力企業穩定經營、規避風險和優化庫存管理，要時刻保持初心，在確定目的之后選擇合適的套保方式。

“規范且適時的期貨套期保值可以為鐵合金生產企業提供有效的價格下跌風險管控手段。”周稚青提出了五點具體建議。第一，企業需建立較為健全的期貨管理體系，熟悉期貨交易規則，嚴格堅持套期保值理念和交易規則，杜絕投機性交易行為，確保實物交割能力大于持倉頭寸；第二，嚴格管控持倉頭寸與資金的匹配能力，防止極端情況的發生；第三，企業如果要進行交割，要提前了解擬交割倉庫（廠庫）倉儲能力、運輸條件、交割周期、資金占用等方面的信息；第四，傳統產業思維占主導的鐵合金企業，可以與專業的期貨公司及現貨貿易公司進行期現業務合作，由合作方提供專業的操作策略和風險防控方法，特別是針對含權業務、期權、外匯掉期等專業性更強的金融衍生產品。第五，企業也可以適度嘗試與主產品成本相關系數較高的跨品種交叉套期保值，進行相互保護。

對于還未真正進入期貨市場的企業，王浩建議企業先組建期貨小團隊，以能拍板辦事的核心人物為主導，而該團隊要與主導人形成對立面，因為只有形成對立面才能讓主導人快速了解期貨市場和掌握相關交易規則。在他看來，企業要先開展內部博弈，再下場嘗試，一步步跟隨期貨市場成長。

鄭商所相關負責人表示，未來，期貨市場服務實體企業會進一步下沉，深入了解企業的真正需求，針對其難點痛點，貼合實際不斷完善和優化包括交割等環節在內的相關制度，為企業參與期貨市場提供更多便利，更好地服務產業企業。

(關鍵字：錳硅 硅鐵 鐵合金期貨)