報告摘要

銅：供需缺口擴大，銅價交易重心上移

我們認為銅價將延續6月份的反彈走勢，高點有望見到49000元/噸、6300美元/噸。美國經濟增長受貿易摩擦的挑戰，增速下滑，這可能造成美聯儲的貨幣政策出現調整的拐點，或將引領全球大的央行再度開啟寬松貨幣政策；年中中美貿易談判獲得長足進展，這將增加電子電器等生產訂單，促進相關出口需求。

鋁：供需階段性錯配，鋁價先揚后抑

國內三季度產量主要來自復產，但在產產能仍舊低于同期，這與傳統的“金九銀十”錯配，驅動鋁價上攻。但是，鋁價上行改善行業利潤，新投產能集中在四季度投放，配合消費轉弱，鋁價趨于下行。整體看，鋁價先抑后揚，可積極把握階段性行情。

鋅：供應回升確定性較強，消費走弱在確定中，鋅價有望進一步下探

鋅礦寬松向鋅錠寬松的傳導已基本疏通，年中前國內冶煉瓶頸已打破，下半年供應延續高位的確定性較強。國內鋅錠庫存向上拐點已確認，后期庫存壓力將逐漸顯現。我們認為，下半年在消費難以好轉的背景下，加上鋅錠庫存有望逐步提升，鋅價弱勢下行格局有望延續。

鉛：國內消費前景悲觀，鉛價震蕩偏弱態勢難改

鉛消費沒有亮點，下半年國內消費前景較為悲觀；今年鉛礦供應緩慢增長，相對偏高的加工費將支撐原生鉛冶煉廠開工維持相對平穩的狀態。若下半年鉛價格受宏觀或政策利好形成階段性的提振，預計在消費利空影響下，將可能再度走弱。

鎳：鎳價前景偏弱，供需節奏變化或有脈沖行情

2019年下半年的鎳市場，我們認為會是一個繼續震蕩尋底的行情，但可能三季度會有脈沖上漲。高點可能出現在13500美元/噸，低點可能出現在11000美元/噸附近。對應國內高點可能105000元/噸，低點可能85000元/噸。

錫：韜光養晦，心存“錫”望

2019年下半年的錫市場，價格將會呈現一個震蕩偏強的格局。我們在認為高點可能出現在20500美元/噸，低點可能出現18000美元/噸。對應國內的高點可能是160000元/噸，低點可能是140000元/噸。

貴金屬：歐美利率中樞下移，貴金屬強勢可期

全球經濟增速乏力，寬松預期再起，美元疲態漸顯，中性利率預期下滑，貴金屬有望保持強勢。

(關鍵字：有色金屬 貴金屬)