事 件 回 顧
2016.08
俄羅斯諾里爾斯克鎳業公司（Norilsk Nickel）：宣布，位于諾里爾斯克的一座老舊鎳煉廠于8月17日關閉，較原計劃提前兩個月。倫敦金屬交易所（LME）討論了關于已終止生產的極地分公司（Polar Division）的鎳和鈷的品牌清單，決定延遲從交易所清單上清除相關品牌以保護相關市場參與者的利益（當時推測為NORILSK COMBINE H-1，因Polar生產的且已在LME和SHFE注冊過的品牌為NORILSK COMBINE H-1）。
2018.01
倫敦金屬交易所（LME）將從4月啟動撤銷俄羅斯諾里爾斯克鎳業（Norilsk）兩種鎳產品的程序。
2018.04.06
美國對俄鋁及其大股東德里帕斯卡實施制裁，LME鋁大漲。
2018.04.17
LME周二（2018.04.17）摘牌了2個俄羅斯礦業公司Nonickel品牌，這兩個品牌分別是NORILSK COMBINE H-1、NORILSK COMBINE H-1Y。
自特朗普4月6日將俄鋁納入對俄制裁名單以來，LME鋁價屢創新高，有色金屬整體被帶動，俄鋁大股東德里帕斯卡持有諾里爾斯科鎳業公司股份27.82%，市場在俄鋁被制裁后就一直猜測俄鎳是否會成為下一個制裁對象，恰恰在這個節骨眼上LME依據之前的工作進度對摘牌了兩個俄鎳品牌，市場恐慌情緒下，對這一消息進行了誤讀，LME鎳價一度飛升11%，國內滬鎳價格也一度逼近11萬整數關口，我們認為此次拉升并非基本面因素造成，從LME庫存變化情況也可以得到印證。我們看到在這一消息傳出來之后，LME鎳庫存連續兩天上漲，之前LME鎳持續下跌趨勢，這在一定程度上說明，現貨持有者害怕俄鎳被制裁，抓緊時間將持有現貨注冊入庫。
然而俄鎳會被納入制裁名單這一消息并未落地，炒作之后鎳價或將回歸基本面。那我們再來看一看基本面的狀況。
1．全球范圍內，供應小于需求，持續去庫
世界金屬統計局（WBMS）最新公布的數據顯示，2018年1-2月全球鎳市場供應短缺2.4萬噸，2017年全年短缺9.61萬噸。截至2018年2月底，LME可報告庫存較2017年同期底減少3.1萬噸。2018年1-2月全球精煉鎳產量共計28.6萬噸，需求量為31.02萬噸。2018年1-2月全球礦山鎳產量為30.30萬噸，較2017年同期增加4.4萬噸。同期，全球表觀消費量較之前一年增加3.5萬噸。2018年2月。全球精煉鎳產量為13.88萬噸，消費量為14.19萬噸。
國內一月份交割之后很長時間里，鎳庫存處于膠著狀態，二月份國內硫酸鎳生產企業備貨開始，消費拉動國內去庫腳步加快。
當前國內鎳的研究我們可以一分為二的看待，一條路線是：鎳礦-鎳鐵-不銹鋼，一條是鎳板、鎳豆、鎳粉-硫酸鎳，自2015年鎳價觸底反彈后，鎳價漲幅遠遠高于鎳鐵，從經濟性來看，國內鋼廠選擇原料越來越傾向鎳鐵；隨著新能源汽車的興起，高鎳電池需求量增速加快，硫酸鎳需求拉動鎳板、鎳豆價格。
2．國內鎳鐵冶煉利潤可觀，國內開工率較高
近期由于鎳礦價格的下跌以及焦炭價格的下跌，國內鎳鐵冶煉企業利潤較好。前期在鎳價的帶動下，國內鎳鐵價格高位震蕩，但是原料-鎳礦價格卻未出現上漲，產業利潤集中在鎳鐵冶煉端，這也進一步提高了冶煉企業生產積極性，當前國內鎳鐵冶煉企業開工率較高，國內鎳鐵需求大部分靠自產滿足，這與2016年的鎳鐵供應格局相比出現了一定的變化。后期這種狀況持續的話，我們認為國內自給率還會持續走高。
3．硫酸鎳-電鎳溢價與電鎳價格波動關系決定電鎳價格的回調修復
2018年鎳市面臨全面調整，主要原因是需求端新能源電池用鎳帶來的，由于電池用鎳量的快速上漲，由于前景較好，國內部分電鎳生產企業轉產硫酸鎳，部分硫酸鎳生產企業擴大產能，短期內對整個鎳的供需平衡并不會產生較大影響。但是然而根據我們的數據追蹤，鎳價與硫酸鎳-電解鎳溢價之間存在相互制約關系，對于這兩日硫酸鎳-電解鎳溢價走勢，我們認為還有繼續走低可能，但是下探空間已經不大，那么這意味著硫酸鎳價格大幅上調或是電鎳回歸，從這個角度，我們認為此次鎳價需要回調進行修復。
4．鎳價瘋狂，國內不銹鋼市場有所松動
我們知道自去年四季度國內不銹鋼市場就進入了沉睡期，年后的高庫存導致消費旺季不銹鋼市場依舊疲弱，價格遲遲未出現松動，近兩日，國內外鎳價大幅攀升，300系不銹鋼報價分別上漲300-500元/噸不等。跟據我們的數據追蹤，國內不銹鋼庫存近期也是有下降的，但是下降速度緩于市場預期，這給整個不銹鋼市場的啟動蒙上一層陰影，大部分鋼廠300系生產更是處于虧損狀態，當前國內傳出部分鋼廠停產檢修，更有消息稱國內老牌鋼廠正在組織對來自印尼生產的不銹鋼海關代碼為：7219（板卷）、7218（鋼坯）的進口材料擬提起反傾銷申請。在多重利好的帶動下，此次不銹鋼市場有望被拉動起來。
5．假如此消息落地，鎳價會何去何從？
前面做了基本面的分析，我們發現當前鎳市供需基本面較好，那么假如俄鎳被制裁，鎳價會何去何從，對此我們也做了評估，我們知道2016年和2017年俄鎳產量分別為21萬噸和17萬噸，出口到我國的量分別是22.8萬噸和13.2萬噸，2016年我國進口俄鎳的進口量超出了俄鎳當年的產量，這說明我國鎳市對俄鎳的承載能力是非常大的，對于2018年俄鎳產量預估回比2017年的產量下降或相當，17萬噸的產量假如全部進入我國，對國內鎳價沖擊有限； LME當前有6萬噸俄鎳庫存，占到LME鎳庫總量的18%，結合上述歷史數據，我們看到，俄鎳進入到中國之外地區的量有限，所以即使這一炒作消息確實落地，整體對全球的鎳供需影響與當前鎳價瘋長并不匹配。
此次傳聞炒作拉動鎳價上漲，我們認為不具有可持續性，最終鎳價會回歸理性。對于鎳價我們依舊是長期看好的觀點，投資者依舊可以把此品種作為長期多頭頭寸進行配置，但對于當前這種超預期的漲幅我們建議投資者不要盲目追從。
(關鍵字：特朗普 俄鋁 俄鎳 有諾里爾斯科鎳業公司 不銹鋼 硫酸鎳)
