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鉛鋅價格下跌導致一季度利潤下滑。今年一季度鉛錠和鋅錠均價分別為15760元/噸和15790元/噸,同比下降9.6%和16.3%。韶關冶煉廠(2010年10月受鉈超標污染河道,要求停產整頓,去年四季度精煉系統已復產)粗煉系統仍在停產中,1季度計提營業外支出6400萬元.今年3月初受廣東韶關血鉛事件,公司旗下礦山冶煉廠雖不是污染事件主角,但凡口礦和丹霞冶煉也被要求整頓,公司隨即展開提前檢修,截至3月底凡口礦重新投入生產,丹霞冶煉廠仍在進行技術改造.
行業層面看,一季度盈利低迷。1-2月鉛鋅采選行業實現利潤總額16.4億元,同比增長15.9%,期間國內鋅礦產量同比下降0.7%,鉛礦產量同比增長19.3%。1-2月鉛鋅冶煉行業實現利潤總額1830萬元,同比大幅下降96%。一季度極度低迷的鉛鋅礦加工費使得冶煉利潤大幅下滑,迫使部分冶煉企業停產檢修,鉛鋅冶煉產量也出現多年來同比下降,一季度精煉鋅和精煉鉛產量同比下滑5.7%和8.7%。
預測2012年鉛鋅錠含稅均價分別16300元/噸和16100元/噸,同比下跌3%和2%.因當前全球鉛鋅庫存龐大,且12年全球鉛鋅預計仍有小幅過剩.隨著價格的低迷運行,預計供需壓力會有所減輕,我們預計2013和14年鉛鋅價格同比上漲5%和2%.
財務與估值
根據我們對未來3年鉛鋅價格的假設,預測公司2012-2014年每股收益分別為0.41、0.49、0.53元,維持公司增持評級,目標價9.76元.
